2019年，私募行业走出了近几年来表现最好的年份。

　　截至9月12日，股票策略平均收益21.07%，在八大策略中排名居首。不过，即便是表现最好的股票策略，依旧跑输同期沪深300指数31.94%的涨幅，跑输指数的“魔咒”再现。

　　而近期另一个信号的出现更令私募界倍感压力。截至8月底，美国指数基金的规模达到4.27万亿美元，历史上首次超越主动管理基金规模。

　　9月23日，上证指数再次收在3000点下方。不过手持“弹药”的私募们，却较为积极，平均仓位达到年内最高值67.48%。

　　跑输指数魔咒再现，这一信号惊人

　　2019年，私募行业终于迎来了近几年来表现最好的年份，不少私募旗下产品业绩亮眼。

　　私募排排网数据显示，截至9月12日，从八大策略今年以来收益来看，股票策略平均收益21.07%，在八大策略中排名居首。其中，固定收益、管理期货、相对价值年内平均收益低于10%外，其余策略今年以来平均收益均超过10%，宏观策略以15.92%的收益排名第二。

　　值得注意的是，八大策略中，即便是表现最好的股票策略，依旧跑输同期沪深300指数31.94%的涨幅，跑输指数的“魔咒”再现。

　　跑输指数，无疑令不少私募们感觉到泄气，然而更令人忧虑的是，8月底，美国指数基金的规模历史上首次超越主动管理基金规模。

　　根据晨星公司(Morningstar Inc。)数据，截至8月31日，追踪美国股指的基金资产规模达到4.27万亿美元，为此类基金的资产规模有史以来首次在月度报告中超越选股基金。截至8月31日，试图跑赢大盘的基金资产规模为4.25万亿美元。

　　保银投资表示，这反映美国市场的Alpha越来越小，更多的投资者选择了被动性基金来代替主动性基金，中国以及亚洲也会慢慢跟随这个趋势。而这个信号对国内大量的私募基金管理人而言，无疑压力巨大。

　　从另一个维度也能反映这一压力。今年年初以来，股市虽然迎来了“小阳春”行情，不少私募的产品业甚至达到30%~40%，净值大幅攀升。然而，今年不少私募都出现募资难的问题，尤其是中小私募机构。

　　“今年业绩刚刚一回升，有不少客户就开始赎回了，行情来了规模不但没有增长反而还下滑了，资金都聚集到几家头部的百亿私募，行业竞争日趋激烈。”北京一家中型私募负责人告诉券商中国记者，无论是指数基金的崛起冲击还是私募行业的马太效应，对于不少中小私募机构而言，如果不能够快速壮大，被市场淘汰的日子或将不远。

　　私募仓位创新高，百亿私募加仓最猛

　　受8月经济数据走弱、MLF降息预期落空等影响，上证指数在逼近前高后，近期市场回调明显，9月23日收盘，指数再次收在3000点下方。

　　虽然市场诸多悲观预期，不过手持“弹药”的私募们，却较为积极，用仓位表达态度。

　　从最新一期的融智股票私募基金仓位指数示意图上可以看到，今年以来股票私募的仓位一路攀升。上周，股票私募们继续加仓，平均仓位达到年内最高值67.48%。

　　尤为积极的是百亿私募们。数据显示，上周百亿股票私募加仓的幅度显著，仓位指数更是飙升至年内高点83.15%，领先行业平均高达15.67个百分点。

　　同时，百亿私募仓位指数图显示，今年以来百亿私募仓位高居不下，除了今年5月-7月一度降至7成仓位以下，8月底又开始快速加仓。截至目前，高达88.49%的百亿私募仓位在五成仓位以上，其中有30.37%的百亿股票私募保持八成以上高仓位运作。

　　而持续的高仓位，也给百亿私募们带来了亮眼业绩。

　　截至8月底，景林投资、淡水泉投资和盘京投资等百亿私募旗下部分产品的业绩均超过30%。

　　“我们仓位应该没什么变化，一直高仓位。”北京一家百亿私募告诉记者。

　　对于为何百亿私募加仓显著，有行业人士表示，这或许与近几个月部分百亿私募募集了不少新产品，近期开始不断建仓有关。

　　“本周周一开盘时，两大指数纳入安排和扩容同时生效，合计将为A股市场带来超51亿美元增量资金，恰逢国庆周前夕，市场的活跃程度将备受关注。”保银投资表示。

　　固收+绝对收益策略或有出色表现

　　本周将是十一国庆节前的最后一周，所谓“金九银十”，接下来股市、债市、商品等大类资产会不会出现新的行情，备受关注。

　　“上周市场延续了小市值+翻转风格，炒小盘风气浓郁，大盘股承压显著，之前有效的白马股因子回撤后开始企稳，但对比指数依然是负alpha。与此相对的是北向资金在大盘股承压期间持续流入，可能会在一两周内积蓄力量，带来一波大盘股的行情。”保银投资表示。

　　值得注意的是，官方数据显示，外资已连续9个月增持中国债券，截至8月末境外机构持仓中国债券规模已冲上两万亿元大关。

　　茂典资产表示，在我国汇率稳定的情况下，外资对我国金融资产的增持是一个长期过程，长期利好国内资产价格，特别是流动性更好的股票和债券资产。

　　债市方面，从长期来看，全球经济疲软的情况下利率大幅上行概率不高，利率长期稳定在低水平有利于实现经济转型升级，当前中国央行主要目标是提高银行风险偏好降低实体融资成本，也意味着中国降息力度不会太大；短期来看，无风险利率下行带来的交易拥挤和数据波动会增加市场波动性，赚取资本利得的难度加大，需要更好的择时能力。

　　股市方面，整体长期看好，中期分化明显，机构资金主要还是看优质资产，有竞争优势的企业未来的市场表现会明显更优。

　　大宗商品方面，房住不炒的政策下，黑色系商品长期压制。

　　“大类资产配置方面来看，债券市场受益于全球继续降息，中国国债收益率对外资有很强的吸引力，中国股票市场估值处于相对低位，未来固收+绝对收益策略会有出色表现。”茂典资产表示。

　　星石投资认为，从长期角度来说，当前仍是布局A股较好的时机。

　　主要原因在于：一是，资本市场改革持续推进。今年以来，以设立科创板并试点注册制为代表的金融供给侧改革持续推进，A股市场不断完善；并且，随着大量中长期资金入市，机构投资者所占的比重不断提升，投资者结构也明显改善。

　　二是，从估值角度看，当前A股估值基本都处于历史中位数以下，总体估值水平并不算高。当前万得全A总体PE约17.3倍，处于历史的46.6%分位数；上证综指当前PE约13.1倍，处于历史42.7%分位数。

　　三是，A股国际化水平持续提升，外资增配A股的意愿较强，后市外资作为增量资金可期。今年7月，国务院金融委提出金融业对外开放“11条”；9月10日，取消QFII和RQFII投资额度的限制；国际上三大指数也相继扩容A股，未来有望为A股带来数千亿级别的增量资金。

　　“一方面，随着产业转型升级不断推进，政策多管齐下支持科技产业发展，未来科技行业有望迎来爆发；另一方面当前中国已经处于利率下行周期，复盘A股的历史行情，在利率下行的过程中，科技类成长股受益明显。”星石投资表示。

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